【集萃网观察】

当前玻璃市场存在巨大下跌风险，二季度将会迎来淡季压力。玻璃此前上涨驱动：玻璃期 货价格的攀升体现了春节过后，中下游深加工企业开工带来的集中补库需求。玻璃厂节前出台保价政策，为采购玻璃的买方兜底。贸易商开始大批量囤货，导致玻璃厂节后库存偏低，厂家涨价进一步刺 激囤货，价格进一步上涨。

就目前玻璃市场的变化，目前工信部已经明确了光伏以及汽车玻璃的产能不再受到产能置换的限制。所以明年至少光伏产能以及汽车浮法产线的产能投放不会受到产能指标限制，玻璃产能肯定会有增加。需求方面，地产需求韧性仍强，三道红线压力或将驱动房企加快施工进度。另外，预计汽车以及光伏玻璃的需求也会有所增长。

随着两会公布“十四五”规划，碳中和概念被不断提及，而新型能源替代传统的化石能源将是必然趋势，因此光伏玻璃的总装机量将不断提高。

玻璃上涨终结条件：市场上涨源自囤货，囤货端出货是重要的上涨结束信号。贸易商大批量出货，而下游无力承接市场的集中出货，市场成交走弱、厂家出货明显变慢后库存开始累积。

估值：历史1-5月较好表现是2016年涨幅。历史旺季较高涨幅为2016年涨幅30%，近10年来上半年淡季上涨仅2016年一例。目前期 货市场涨幅已经达到30%，市场估值已经是十年较乐观预期。

后市可能潜在下跌驱动：目前为市场传统需求淡季。地产限制政策的背景下，房地产成交暂时难有乐观表现，地产回款周期明显变长，将会导致2021年上半年需求并不乐观。当下贸易商以及部分加工厂已经大规模囤货，部分地产贸易商库存超过厂家库存1倍。需求不及预期的情况下，下游囤货失败，价格大幅下跌。这种情况在2017年旺季出现过。当下产能较2017年增长5%，当下囤货在淡季，2017年囤在旺季，当下房地产政策打压环境，2017年地产政策是去库存支持政策，多方比较，2021年玻璃下游囤货失败的概率大。

而4月后市场迎来阴雨季，贸易商进一步囤货既没有保价安全垫，天气条件也不配合，大概率将会减少采购，下跌订单存量订单接近尾声，4月驱动市场向上因素基本结束。

下跌驱动重要关注因素：河北、湖北地区贸易商出货情况。3月中旬部分湖北玻璃厂保价结束，3月底河北玻璃厂保价结束。贸易商需要在3月底前消化自身天量库存。

自2020年1月初以来玻璃期 货价格大幅飙升。截至3月8日，FG05合约高点较1月低位上涨幅度高达476元/吨。现货市场价格在节后持续上涨，湖北地区交割品价格涨至2120，较节前涨幅25%。河北沙河交割品价格涨至2060元/吨，涨幅15%。

为什么不看好二季度市场

房地产政策端的持续收紧，导致地产回款周期延长，从而玻璃加工厂的回款周期的延长，导致玻璃加工厂采购玻璃原片需求萎缩。自年初以来银监会对经营贷流入房地产市场加强监管，一再强调房地产市场是中国较大灰犀牛。2021年上半年的房地产市场监管只会趋紧，不会更加宽松。在这一背景下，玻璃市场相关需求在2021年上半年的扩张空间或许有限。

当下市场格局却是一个供需错配的格局

在供应端2020年初产能持续下滑，自4800万吨/年下滑至4400万吨/年，当时全市场需求端都无货，我们当下面对的情况却刚好相反。产能自2020年上半年较低位已经恢复至当下5000万吨/年，在二季度以后国内目前潜在浮法玻璃复产产能会达到1.2万T/日，产能增幅8.8%。

在需求端，在市场实际需求尚未来临的情况下，下游囤货已经到疯狂的程度。沙河地区贸易商库存高出厂家1倍，国内华东、湖北、河北厂家加工厂原片库存更是达到20天附近，在上半年淡季的情况下，这一库存水平是明显偏高的。更有甚者出现了加工厂不卖成品，卖玻璃原片的情况，因为玻璃原片这一轮涨幅实在太大，仅仅1个月的时间，现货涨幅至少达到15%。

然而，面对市场需求大概率不及预期的情况下，下游囤货已经过度，加上当下产能较2020年同期超出13.6%。需求大概率是三种情况，不好，正常表现，非常超预期。如果是前两种情况，对应的结果都是下跌，而第三种情况，我们当下根本就看不到玻璃行业能够达到需求超过近年10年来较好旺季还要好的需求情况。

从以往的经验看，玻璃下游囤货大概率会面临巨大的风险。以2017年为例。2017年是上一轮全产业链囤货的顶峰。由于2016年玻璃价格大幅上涨，短短一年之内价格翻倍，自2017年7月开始，沙河贸易商就开始囤货，只买不卖。现货端玻璃行情持续攀升，短短1个月内沙河价格出厂价上涨10%，但到9月初，贸易商开始集中兑现囤货利润的时候，发现下游无力承接如此大的抛盘，全市场都是卖玻璃的，没有买玻璃的。9月初至国庆节，三周左右的时间，将此前玻璃价格2个月的涨幅全部抹杀。虽然此后2017年四季度玻璃价格再次回升，但已经是回光返照，2018年玻璃价格从年头跌到年尾。

来源：看见大宗

该文章暂时没有评论！