【集萃网观察】随着固定资产投资的不断减少，近年来造纸业去产能、去库存已见成效，盈利拐点显现。2017年造纸板块表现抢眼，由于行业长期处于盈利低点，供给侧改革导致产能减少，年中纸价大幅上涨，带动造纸企业业绩集体向好，造纸板块集体上行。2018年一季度行业业绩仍高增，造纸行业年内有结构性机会。

  2017年以来，受外废政策调整变动，国际纸浆价格大幅上涨，以及环保督察的影响，成品纸价格于17年Q3大幅上涨。展望2018年全年，废纸系方面，外废配额将确定减少且愈发向龙头企业集中，同时环保督察常态化或将加速包装纸产能出清；浆纸系方面，国际木浆市场未来两年新增产能不多，预期今年浆价易涨难跌，浆纸品种仍具备涨价可能。

  据前瞻产业研究院发布的《造纸行业发展前景与投资战略规划分析报告》数据显示，2017年造纸行业上市公司实现总营业收入1，597.15亿元，同比增长29.26%，归属上市公司股东净利润150.29亿元，同比增长116.15%；2017年一季度营业收入412.31亿元，同比增长19.08%，归属上市公司股东净利润38.61亿元，同比增长25.91%。

  2017年造纸行业整体毛利率为27.77%，期间费用率18.29%，2018年一季度行业整体毛利率25.49%，期间费用率14.98%。虽然去年以来，木浆、煤炭及运费成本价格均伴随成品纸价格同步提升，但受惠于行业自制浆比例提高同时林浆纸一体化有效推进，行业整体盈利能力仍有显著改善。此外，伴随行业持续进行精细化管理，营运管理及费用管控能力后续还将加强。

  2016年我国造纸行业的企业单位数有6704家，2017年11月降至6663家，全国范围内排名前10的造纸企业产能占全国总产能的30%左右，前100位的纸企产能占全国总产能的60%左右，造纸行业产能还有继续淘汰的空间，不断淘汰落后产能也是行业集约化、规模化发展趋势的必然要求。

  2017年环保限产力度加大，造纸行业排污许可证核发完成，必须持证生产，纸企将加大环保方面的投入，成本进一步上升，规模小盈利能力差的企业在环保压力下产能出清加速，环保政策利于行业整体的结构调整，使现有产能利用率提升，长远来龙头纸企市占率将不断集中与扩大。

  由于环保政策加码，环保部17年修订《限制进口类可用作原料的固体废物环境保护管理规定》以及出台多种政策限制洋垃圾入境，对废纸进口进行严格限制，加之我国废纸回收制度不完善，国内废纸配额趋紧，叠加煤炭、运输、人力成本的提升，导致17年废纸价格上涨明显。

  随着原材料价格回调废纸价格回落，但前瞻产业研究院认为环保政策今后会只紧不松，废纸进口配额依旧有压力，新产能投放也受环保政策影响受限，因此预计18年箱板纸、瓦楞纸价格大概率回调承压。

来源：前瞻产业研究院

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